FUTURO DE COBERTURA

Futuros de cobertura de leche cruda

Ing José Quintana

Director de Innovación y Competitividad Láctea.

Dirección Nacional Láctea

011 4349-2212

Los mercados Rofex y Matba en conjunto lanzaron la operatoria del mercado de futuros de leche cruda. Se les llama futuros de cobertura a los contratos de futuros sin entrega física.

Desde el 17 de diciembre se encuentra operativa la plataforma para operar futuros de cobertura de leche cruda.

Para que se pueda desarrollar un mercado de futuros se necesitan un activo subyacente (en este caso la leche cruda), una referencia de precios de este activo subyacente, en este caso el precio promedio del circuito formal informado por el Siglea, volatilidad y volumen de operaciones.

La mayoría de estas condiciones estaban presentes en nuestro mercado. La excepción era el precio de referencia. El desarrollo del Siglea permitió tener un precio de referencia que en la actualidad es el promedio ponderado informado por 320 industrias de más de 8.300 cuits que en total suman más de 800 millones de litros.

Lo que permite el mercado de cobertura para un productor de leche es asegurarse un precio futuro por la leche que produce. Para explicarlo de manera simple, supongamos que este productor espera para abril un valor de 0,27 US$/lt. El riesgo que corre es que el precio en abril baje, y cuando uno cree que algo va a bajar vende. Entonces este productor vende contratos por, como ejemplo, 100.000 litros de leche. Si este productor cobra un precio parecido al que informa el Siglea, en abril pueden pasar 3 cosas.

  • La primera es que se cumpla la expectativa de que la leche valga 0,27 US$/lt y reciba ese precio de la industria a la que le vende la leche y no le debe nada a quien compró el contrato éste le debe nada al productor.

  • La segunda es que la leche baje a por ejemplo 0,25 US$/lt. En este caso la industria a la que le vende la leche de manera habitual le pagará ese valor, similar al informado por el Siglea. Pero al cierre del contrato habrán 0,02 US$/lt menos entre el valor del Siglea y el del contrato, por lo tanto quien compró el contrato tendrá que pagarle al productor esos 0,02 US$/lt por los 100.000 litros de la cobertura, que sumados a los 0,25 US$/lt que le pagó la industria dan por resultado los 0,27 US$/lt que se querían cubrir.

  • Pero si el precio sube se produce la tercera opción. Si por ejemplo el precio de mercado e informado por el Siglea es de 0,29 US$/lt, el productor recibirá ese precio de la industria a la que le vende, pero deberá pagarle a quien compró el contrato 0,02 US$/lt por los 100.000 litros del contrato, por lo que finalmente el valor neto de ese volumen de leche comercializado en abril serán 0,27 US$/lt.

En definitiva no va a ganar ni perder, solo se asegura que el precio por el volumen cubierto será 0,27 US$/lt.

¿Cómo operar en futuros de cobertura?

Para poder operar lo primero que tiene que hacer es ponerse en contacto con un operador habilitado por la CNV para operar (corredor). El listado se puede encontrar en las páginas web tanto del Matba como en el Rofex. Tendrá que abrir una cuenta donde hacer un depósito para que el corredor acredite o debite diariamente la diferencia entre el valor de la cobertura y el precio al que cotiza dia a dia esa posición.

Deberá pagarle la comisión al corredor por el valor total de los contratos. Si por ejemplo cobra el 0,5%, en este caso, frente a una cobertura de 27.000 U$S (0,27 U$S/lt * 10.000 litros) la comisión será de 135 U$S.

A esto se suma la tasa de registro que cobra el mercado del 0,024% * 27.000  = 6,48 US$

Los contratos tienen un volumen fijo de 5.000 litros, o sea que en el ejemplo el productor deberá vender 20 contratos para cubrir los 100.000 litros.

Finalmente se deberá depositar el “margen”. Esto es un depósito que se recupera en su totalidad el día del vencimiento del contrato y que en el caso de los contratos en pesos es de 4.000 $/contrato y en el caso de los contratos en dólares 200 U$S/contrato.

El margen puede ser un plazo fijo, títulos públicos u otro tipo de activos financieros, por lo que es un activo que si bien está conformando una garantía puede estar generando una renta mientras dura el contrato.

En el caso mencionado el margen sería de 4.000 U$S.

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